Теория_финансового_менеджмента (1)



ТЕОРИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА — Автор:Niki777Список вопросов:1. Целевая структура капитала.2. Рентабельность активов и собственного капитала: расчет, анализ, оценка.3. Сущность понятий «цена капитала» и «отдача на капитал».4. Средневзвешенная стоимость капитала: расчет, интерпретация результата.5. Эффект финансового рычага и особенности его использования.6. Цели и задачи управления капиталом.7. Сравнительная характеристика базовых подходов к оценке стоимости бизнеса.8. Преимущества и недостатки доходного подхода к оценке бизнеса.9. Преимущества и недостатки сравнительного подхода в оценке бизнеса.10. Анализ структуры капитала компании.11. Преимущества и недостатки затратного подхода к оценке бизнеса.12. Сущность и назначение показателя: «Экономически добавленная стоимость».13. Сущность и назначение показателя «рыночная добавленная стоимость».14. Базовые подходы к обоснованию ставки дисконтирования.15. Роль заемного капитала в управлении компанией.16. Проблемы выбора рациональной структуры капитала.17. Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций.18. Доходный подход в оценке стоимости бизнеса.19. Влияние структуры капитала на рентабельность собственных средств и стоимость обыкновенных акций.20. Стоимость собственного капитала в виде нераспределенной прибыли.21. Стоимость акционерного капитала на основе модели дисконтированного денежного потока (модель Гордона).22. Стоимость собственного капитала в виде привилегированных акций.23. Влияние структуры капитала на стоимость компании.24. Основные положения теории арбитражного ценообразования.25. Синергетический эффект как результат операций слияния или поглощения.

1. Целевая структура капитала.

    Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала, т.е. соотношение собственных и заемных средств организации, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности организации, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость организации. Показатель целевой структуры капитала организации отражает финансовую идеологию ее собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов ее развития. Показатель целевой структуры капитала изменчив в динамике и потому требует периодической корректировки. К объяснению динамичности показателя структуры капитала есть разные подходы: 1) динамизм целевой структуры капитала определяется избранным в качестве методического инструментария его установления теоретическим подходом. При этом современные теории структуры капитала подразделяют на статические (теории компромиссной концепции) и динамические (теории концепции противоречия интересов); 2) динамизм целевой структуры капитала определяется динамизмом конкретных факторов, рассматриваемых любой теорией структуры капитала (он не зависит от теоретического подхода, положенного в основу методического инструментария установления целевой структуры, а определяется изменчивостью факторов, оказывающих на него непосредственное влияние).

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

2. Рентабельность активов и собственного капитала: расчет, анализ, оценка.

    Рентабельность – относительный показатель экономической эффективности.

    Рента́бельность акти́вов ~ относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает способность активов компании порождать прибыль.

    Рентабельность активов ~ индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли и вычисляется по формуле: Рентабельность активов =истая прибыль за период / Средняя величина активов за период

    Рентабельность активов ( экономическая рентабельность активов) показывает сколько приходится прибыли на каждый рубль, вложенный в имущество организации.

    Рента́бельность со́бственного капита́ла ~ относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на собственный капитал организации. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

    Собственный капитал представляет собой совокупность финансовых ресурсов компании, сформированных за счёт средств учредителей (участников) и финансовых результатов собственной деятельности.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

3. Сущность понятий «цена капитала» и «отдача на капитал».

    Предприятия получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны.

    Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме.

    Факторы, влияющие на цену капитала:

    1) Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков.

    2) Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке.

    3) Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий.

    4) Степень риска осуществляемых операций.

    5) Отраслевые особенности деятельности предприятий и др.

    Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже приблизительное знание стоимости капитала и его отдельных компонент необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений. Отдача на капитал – это показатель рентаб~ти капитала(эффективность использ~ия капитала)

    Предельная цена капитала – это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

4. Средневзвешенная стоимость капитала: расчет, интерпретация результата.

    Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника, в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

    WАСС =#8721; Ki x Ci

    WАСС – средневзвешенная стоимость капитала.

    Ki – удельный вес i~го источника средств в общей величине капитала.

    Ci – стоимость i~го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала.

    Может ли фирма неограниченно привлекать капитал при сохранении его прежней средневзвешенной цены? Нет, по мере увеличения потребности в дополнительном капитале, его стоимость будет возрастать. В этой связи, важное значение для финансового менеджера имеет предельная, или маржинальная, стоимость капитала, под ней понимают издержки на привлечение его дополнительной единицы.

    До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала, независимо от его источника, будет равна величине WACC.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

5. Эффект финансового рычага и особенности его использования.

    Под финансовым рычагом понимают наличие (долю) займов в совокупном капитале предприятия.

    Эффект финансового рычага проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли при наличии займов всегда порождает более сильное изменение чистой прибыли и дохода на акцию.

    Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

    Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

    ЭФР =1 ~ Сн) × (КР ~ Ск) × ЗК/СК,

    где:

    ЭФР ~ эффект финансового рычага, %.

    Сн ~ ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

    КР ~ коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

    Ск ~ средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

    ЗК ~ средняя сумма используемого заемного капитала.

    СК ~ средняя сумма собственного капитала.

    

    Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

    (1~Сн) ~ не зависит от предприятия.

    (КР~Ск) ~ разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

    (ЗК/СК) ~ финансовый рычаг (ФР).

    

    Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:

    ЭФР =1 ~ Сн) × Д × ФР.

    Можно сделать 2 вывода:

    • Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов ~ использование заемного капитала убыточно.

    • При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

    Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

    

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

6. Цели и задачи управления капиталом.

    Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

    Управление капиталом направлено на обеспечение финансовыми ресурсами текущих и перспективных видов деятельности предприятия в соответствии со стратегией его развития. Оно включает выявление общей потребности в капитале, поиск наиболее приемлемых источников и форм финансирования, поддержание оптимальных пропорций между ними с целью минимизации стоимости капитала и его наиболее эффективного использования, осуществление комплекса мероприятий по рефинансированию.

    К традиционным и распространенным на практике целям управления следует отнести:

    ~ максимизацию прибыли;

    ~ поддержание финансовой устойчивости;

    ~ максимизацию финансовой устойчивости;

    ~ максимизацию объемов реализации товаров и услуг (т.е. роста объемов деятельности фирмы, ее операций) и др.

    

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

7. Сравнительная характеристика базовых подходов к оценке стоимости бизнеса.

    Выделяют 3 основных подхода к оценке объекта: доходный подход, сравнительный и затратный.

    Каждый из этих подходов подчеркивает определенные характеристики объекта оценки.

    Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается и не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости возмещения износа, т. е. затратным методом.

    В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

    На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать, различные показатели стоимости.

    Т.к. основой любого бизнеса является получение дохода от владения собственностью, то наиболее адекватным сути бизнеса является доходный подход.

    Доходный подход основан на той идее, что чем выше доход, приносимый объектом оценки при прочих равных условиях, тем выше его рыночная стоимость. Наиболее полно в этом подходе реализован оценочный принцип ожидания.

    Методы доходного подхода:

    1) дисконтированных ден.потоков;

    2) капитализации прибыли;

    Затратный подход использует:

    1) метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

    2) метод ликвидационной стоимости.

    При сравнительном подходе используются:

    1) метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

    2) метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

    3) метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

    Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии строгого выбора предприятия~аналога, которое должна относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие.

    Возможность, и даже во многих случаях необходимость (для получения более достоверного результата), применить к оценке предприятия в конкретной инвестиционной ситуации разные методы оценки бизнеса приводит к весьма простой идее «взвешивания» оценок, рассчитываемых по разным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весовые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в данной ситуации, методам оценки понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты сугубо экспертны (определяются оценщиком самостоятельно).

    Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле:

    

    где Vi ~ оценка стоимости предприятия (бизнеса) i~м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются);

    i =,…, n ~ множество применимых в данном случае методов оценки;

    Zi ~ весовой коэффициент метода номер i.

    Очевидно, что при этом разумное выставление коэффициентов Z является одним из главных свидетельств достаточной квалифицированности и непредвзятости оценщика бизнеса.

    

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

8. Преимущества и недостатки доходного подхода к оценке бизнеса.

    Доходный подход опирается на доходность потенциально возможную к получению в будущем.

    В рамках данного подхода стоимость предприятия рассматривается как текущая стоимость будущих доходов, которые предприятие способно принести своему владельцу.

    В качестве показателей доходов в расчетах могут использоваться следующие показатели: прибыль; дивидендные выплаты; денежные потоки; экономическая добавленная стоимость и другие.

    Суть данного подхода выражается в обязательном получении инвесторами определенного дохода от владения данным предприятием.

    В рамках доходного подхода существуют следующие методы определения стоимости: метод дисконтирования, капитализации.

    Плюсы:

    1) Методы доходного подхода обладают способностью к адаптации и гибкостью. То есть, они могут быть легко адаптированы для проведения анализа многочисленных стандартов стоимости на основе множества исходных допущений при выборе базы стоимости.

    2) методы доходного подхода хорошо известны и пользуются широким признанием.

    3) Методы доходного подхода хорошо поддаются интерпретации в различных дисциплинах общей оценки и оценки стоимости. То есть, существует общее сходство методов доходного подхода, используемых в анализе нематериальных активов и в анализе ценных бумаг, оценке бизнеса и оценке недвижимости.

    4) Можно утверждать, что методы доходного подхода являются самыми строгими и структурированными инструментами анализа.

    Минусы:

    1) Методы доходного подхода допускают внесение в анализ определенного элемента необъективности. Поскольку некоторые из этих методов довольно сложны, аналитик, ориентированный на достижение конкретной цели, может слегка подтасовать особенно чувствительные экономические переменные таким образом, чтобы иметь возможность манипулировать результатами анализа или повлиять на них иным образом.

    2) Методы доходного подхода допускают возможности совершения непреднамеренных ошибок, а также заранее обозначенных нечестных манипуляций. Опять~таки, это происходит потому, что эти методы часто являются сложными с аналитической точки зрения. Аналитику относительно легко сделать непреднамеренную ошибку – но, тем не менее, именно ту ошибку, которая может оказать существенное влияние на заключение о стоимости.

    3) Методы доходного подхода допускают возможность двойного счета, то есть, завышение стоимости

    4) Методы доходного подхода иногда не подвергаются проверке на основе рыночных данных. Поскольку эти методы выглядят аналитически сложными, некоторые аналитики не всегда подтверждают используемые экономические переменные эмпирическими рыночными данными. Естественно, использование прогнозных переменных, несогласованных с фактической рыночной динамикой, приводит к сомнительным аналитическим выводам независимо от того, насколько строгим или структурированным является анализ сам по себе.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

9. Преимущества и недостатки сравнительного подхода в оценке бизнеса.

    Рыночный характер существующих экономических отношений и в особенности при смене прав собственности требует максимального учета сложившейся на рынке конъюнктуры. Этим требованиям в наибольшей степени удовлетворяет сравнительный подход.

    Преимущества сравнительного подхода: основное состоит в том, что он основан на реальных данных, которые отражают состояние спроса и предложения, а также в том, что он рассматривает множество различных факторов, влияющих на оценку объектов.

    Недостатки сравнительного подхода: одним из недостатков этого подхода является отсутствие объектов для сравнения, отсутствие разносторонней и полной информации о сравниваемых объектах; данные, полученные в прошлом, могут дать смещенные оценки.

    Технология оценки с использованием подхода:

    1 этап: поиск аналога или сходных объектов;

    2 этап: проведение финансового анализа и обеспечение сопоставимости информации.

    3 этап: выбор и расчет оценочных мультипликаторов;

    4 этап: определение стоимости предприятия;

    5 этап: внесение итоговых поправок.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

10. Анализ структуры капитала компании.

    Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

    Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

    В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия ~ его долгосрочную платежеспособность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их цена, степень риска, возможные направления использования и т. д.

    Анализ собственного капитала имеет следующие основные цели: выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия; определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибылью; оценить приоритетность прав на получение дивидендов; выявить приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия.

    Анализ состава статей собственного капитала позволяет выявить его основные функции: обеспечения непрерывности деятельности; гарантии защиты капитала кредиторов и возмещения убытков; участия в распределении полученной прибыли; участия в управлении предприятием.

    В отличие от иных видов источников образования активов определенная часть собственного капитала, а именно уставный капитал, представляя собой стабильную неизменную величину, обеспечивает предприятию юридическую возможность существования, Так, обязательным условием функционирования предприятия является сохранение уставного капитала на уровне не ниже предусмотренной законодательством минимальной величины.

    Для финансового анализа принципиальным является обоснование величины собственного капитала, поскольку разные подходы к ее определению приводят к различной оценке, как рентабельности, так и структуры капитала и, следовательно, к различной интерпретации финансового положения предприятия.

    Наиболее упрощенным является сохранившийся на практике подход, при котором под собственным капиталом понимают итоговую величину, отражаемую в разделе IV пассива баланса, исходя, очевидно, из того, что данный раздел имеет название `Капитал и резервы`. Подобный формальный подход приводит на практике к искажению величины собственного капитала, а значит, и структуры капитала в целом.

    Анализ состава и структуры финансовых источников начинается с оценки их динамики, анализа их соотношения и внутренней структуры. При этом особое внимание уделяют анализу движения источников заемных средств, рассматривая такие пассивы, как долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность, включая авансы, полученные от покупателей и заказчиков, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные пассивы. При этом выявляется тенденция изменения объема и доли кредитов банков и займов, не погашенных в срок. Увеличение их абсолютной суммы и доли свидетельствуют о наличии у предприятия серьезных финансовых затруднений.

    Движение источников заемных средств оценивается по данным форм №1 и №5, затем проводится сравнение векторов структурной динамики актива и пассива баланса и оценка факторов, влияющих на соотношение собственных и заемных источников, а, следовательно, и на финансовую устойчивость предприятия.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

11. Преимущества и недостатки затратного подхода к оценке бизнеса.

    Главный признак затратного подхода ~ это поэлементная оценка, то есть оцениваемый имущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостей его частей.

    Имущественный (затратный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществ¬ления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется теку¬щая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимо¬сти суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

    Данный поход представлен двумя основными методами:

     методом чистых активов;

     методом ликвидационной стоимости.

    Преимущества:

    •основывается на оценке имеющихся активов, т. е. имеет объективную основу;

    •при оценке отдельных составляющих активов могут использоваться все три подхода к оценке: доходный, затратный и рыночный.

    Недостатки:

    •статичен, т.е. не учитывает перспектив развития бизнеса;

    •не принимает во внимание основные финансово – экономические показатели деятельности оцениваемого предприятия.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

12. Сущность и назначение показателя: «Экономически добавленная стоимость».

    Показатель экономической добавленной стоимости был разработан в конце 80~х годов ХХ века. EVA – экономическая добавленная стоимость.

    Авторами была предложена концепция оценки эффективности функционирования предприятия с помощью данного показателя. В данной концепции также была представлена взаимосвязь между EVA и стоимостью предприятия, а также разработаны схемы поощрения топ~менеджмента.

    Экономическая добавленная стоимость определяется как операционная прибыль после уплаты налогов, но до уплаты процентов за кредит за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию инвестированного капитала.

    EVA =OPAT – WACC * IC

    NOPAT – чистая прибыль после уплаты налогов и до уплаты процентов за кредит.

    WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

    IC – инвестированный капитал.

    Сущность концепции EVA заключается в том, что ставка доходности на вложенный капитал должна покрывать все риски акционеров прдприятия, связанные с инвестированием в эту компанию.

    Предприятие создает добавленную стоимость только в том случае, если EVA принимает положительное значение.

    Если EVA равна нулю, то акционеры получают доход, который способен только покрыть инвестиционные риски.

    EVA / IC =NOPAT / IC) – WACC

    EVA =(NOPAT / IC) – WACC) * IC

    NOPAT / IC =OIC

    EVA =ROIC – WACC) * IC

    ROIC – рентабельность инвестиционного капитала.

    (ROIC – WACC) – спрэд доходности.

    Данное представление формулы расчета EVA делает очевидным тот факт, что капитал акционеров и инвесторов прирастает, только в том случае, когда спрэд доходности положительный. Стоимость предприятия будет увеличиваться при увеличении спрэда доходности и наоборот уменьшаться в случае уменьшения спрэда доходности.

    При разработке концепции EVA авторы для достижения большей эффективности предложили перечень корректировок при расчете данного показателя.

    Перечень этих корректировок достаточно широк и включает в себя: временную корректировку; корректировку инвестированного капитала; корректировку на сезонность, инфляцию, списание просроченных долгов; корректировку на инвестиции в экологические программы и так далее.

    Если необходимо оценить результаты деятельности предприятия за текущий период времени, то нецелесообразно брать показатель инвестированного капитала за тот же период, поскольку инвестируемый капитал уже будет включать в себя результаты деятельности предприятия в текущем периоде. Таким образом, для оценки результатов деятельности предприятия в текущем периоде показатель инвестированного капитала (IC) должен браться за предыдущий.

    При расчете средневзвешенной стоимости капитала может учитываться помимо собственного и заемного капитала, также лизинг и аренда, в этом случае прибыль предприятия должна быть скорректирована на все лизинговые и арендные платежи, а величина инвестированного капитала должна быть скорректирована на рыночную стоимость арендованных и взятых в финансовую аренду (лизинг) активов.

    Рыночная добавленная стоимость (МVA) рассчитывается, как превышение рыночной стоимости предприятия над величиной инвестированного капитала. Суть МVA заключается в том, что если рыночная стоимость предприятия превышает сумму инвестированного капитала, то предприятие создает добавленную стоимость для акционеров. Данный показатель непосредственно связан с EVA. Показатель МVA может рассчитываться, как текущая стоимость будущих показателей EVA предприятия.

    Для того чтобы увеличить EVA необходимо:

    1) Увеличить величину NOPAT. Данный подход увеличения EVA подразумевает увеличение эффективности деятельности предприятия посредством минимизации издержек, максимизации выручки и повышения эффективности бизнес~процессов предприятия, при этом величина и стоимость инвестированного капитала должны быть неизменны, либо произведение средневзвешенной стоимости капитала на величину инвестированного капитала должно иметь тенденцию к снижению.

    2) Приостановить или прекратить, ту деятельность, которая не покрывает связанные с ней затраты в течение длительного периода времени, то есть необходимо изъять капитал из проектов, в которых доходы растут медленнее чем расходы на их реализацию.

    3) Выбирать и реализовывать, только те проекты, дополнительные инвестиции, в которые приносят доходы превышающие затраты на инвестированный капитал.

    4) Сократить величину расходов по обслуживанию собственного и заемного капитала, то есть стремиться к минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

    Рыночную стоимость предприятия можно рассчитывать с помощью показателя EVA в рамках доходного подхода. Рыночная стоимость предприятия будет складываться из совокупной величины инвестированного капитала, текущей экономической добавленной стоимости от текущей деятельности и уже реализуемых проектов, а также текущей стоимости всех будущих показателей экономической добавленной стоимости от новых проектов.

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

13. Сущность и назначение показателя «рыночная добавленная стоимость».

    Добавленная рыночная стоимость (MVA, Market Value Added) ~ это показатель, который отражает величину превышения рыноч¬ной капитализации компании (рыночной цены ее акции, умножен¬ной на число акций, выпущенных в обращение) над стоимостью ее чистых активов, показанных в бухгалтерском балансе. Данный по¬казатель рассчитывается по следующей формуле:



    MVA =ыночная капитализация компании ~ Стоимость чистых активов (собственного капитала) по балансу компании.

    Показатель MVA имеет некоторые недостатки. Во~первых, он не дает представления о том, когда стоимость была создана (это могло произойти в текущем году или много лет назад). Поэтому более правильным будет ориентироваться на ежегодное изменение MVA Кроме того, поскольку величина задействованного капитала взята из бухгалтерского баланса, то существующие ограничения методов бухгалтерского учета отражаются и на этом показателе. Очевидно, что рыночная капитализация компании (суммарная рыночная стоимость выпущенных в обращение акций компании) может существенно отличаться от ее балансовой стоимости (стоимости чистых активов по балансу). Соответственно разница между рыночной и балансовой стоимостью компании может отразить факт «добавления» рыночной стоимости, которая не отражается в финансовой отчетности. Таким образом, максимизация этой до¬бавленной стоимости может представлять собой одну из стратеги~ческих целей компании. Изменение показателя MVA отражает величину созданной за год стоимости.

    

                                                                        БанкШпор.RU — Конструктор шпаргалок — BankShpor.RU                                                                        

14. Базовые подходы к обоснованию ставки дисконтирования.

    Базовые оценки ставки дисконтирования как обобщающие характеристики рисков инвестирования в те или иные активы могут быть получены с помощью специальных методов. В то же время не существует достаточно строгих правил обоснования ставки.дисконтирования. Однако именно эти ставки занимают одно из основных мест в оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков.

    В теории оценки ставка дисконтирования представляет собой общую ожидаемую ставку дохода (в процентах к цене покупки), на которую покупатель или инвестор вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учётом риска, присущего этой доле собственности.

    Одной из составных частей ставки дисконтирования является безрисковая ставка доходности. Актив является безрисковым, если инвестор, вложивший в него средства в начале периода, точно знает, какова будет его стоимость в конце периода. Таким образом, безрисковый актив должен обладать определенной (фиксированной) доходностью и иметь нулевую вероятность неуплаты. Этим активом может считаться только ценная бумага, выпущенная государством. Такой доход предполагается приблизительно равным доходности погашения долгосрочных казначейских облигаций государства. Только один тип государственных ценных бумаг будет удовлетворять требованиям безрискового актива – это обязательства, срок погашения которых совпадает со сроком максимально возможного вложения свободных денежных средств. Именно при совпадении срока обращения государственной ценной бумаги и периода распоряжения свободными денежными средствами инвестор может с уверенностью говорить о том, что знает, какова будет доходность используемых им средств уже в начальный момент инвестирования

    Рассмотрим основные подходы к определению ставки дисконтирования. Остановимся на рассмотрении двух методов, наиболее часто применяемых при расчёте ставки дисконтирования. 1. САРМ (Capital Assets Pricing Model) – модель оценки капитальных активов. Эта модель была разработана в начале 60~х гг. прошлого столетия У. Шарпом.

    Общая формула САРМ следующая:

    Ri =f + ßi * [Rm – Rf ,[

    где Ri – доход на акцию;

     Rf

     – безрисковая ставка доходности;

     Rm – среднерыночная ставка доходности;

     Rm – Rf

     – премия за риск инвестирования (приобретения) акций; ßi – коэффициент бета для компании.

    Очевидно, что для определения величины ставки дисконтирования по методу САРМ мы должны знать как минимум три величины: доходность безрисковых вложений, коэффициент ß и величину среднерыночной доходности.



Страницы: 1 | 2 | Весь текст




sitemap
sitemap